近日我們調(diào)研了八一鋼鐵，與其董秘陳海濤進行了深入交流，并參觀了公司的中厚板生產(chǎn)線。經(jīng)調(diào)研，我們預(yù)計八一鋼鐵2010年粗鋼620萬噸，鋼材588萬噸，產(chǎn)量仍將有16%的增長，占產(chǎn)量60%的長材盈利能力仍將有所保持，保證其盈利，但板材的盈利狀況不佳。而考慮到其受益于新疆地區(qū)的快速發(fā)展，預(yù)計八一鋼鐵2010年每股收益為0.65元，我們?nèi)跃S持對其“推薦”的投資評級。具體調(diào)研信息如下：

    問：八一鋼鐵目前優(yōu)勢在哪？

    答：八一鋼鐵有五大優(yōu)勢：地域優(yōu)勢，新疆地域廣闊，市場相對獨立，疆內(nèi)最大鋼鐵企業(yè)，市場占有率70%；間接享有集團公司資源優(yōu)勢，八一鋼鐵雖然沒有鐵礦石，但集團公司擁有礦山，自給率37%，鐵水關(guān)聯(lián)定價采取成本加成方式，間接享有成本優(yōu)勢；營銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，八一鋼鐵在西北和西南地區(qū)有完善的營銷網(wǎng)絡(luò)，而加入寶鋼集團之后，可以享用寶鋼的營銷網(wǎng)絡(luò)，對銷售板材有利；技術(shù)優(yōu)勢，主要得益于寶鋼的支持，風電和石油石化用鋼將成為公司未來的產(chǎn)品開發(fā)重點；政策優(yōu)勢，國家對新疆的大力支持，八一鋼鐵直接受益。

    問：八一鋼鐵資產(chǎn)負載率比較高，有什么好的辦法解決？

    答：從一季度來看，八一鋼鐵資產(chǎn)負債率較高達77%，財務(wù)成本較高。由于八一鋼鐵與大股東存在較大的關(guān)聯(lián)交易，并不能從二級市場融資，短期內(nèi)還不能解決資產(chǎn)負載率過高的問題。未來能否通過解決關(guān)聯(lián)交易進行融資，仍存在不少困難。

    問：八一鋼鐵產(chǎn)能是否還繼續(xù)擴張，主要產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是否進一步調(diào)整？

    答：從目前來看，八一鋼鐵有760萬噸的鋼材產(chǎn)能，但煉鐵生產(chǎn)環(huán)節(jié)的能力不足，新建項目仍受到國家的政策限制。其主要產(chǎn)能結(jié)構(gòu)為，長材360萬噸，中厚板設(shè)計產(chǎn)能65萬噸，目前正在進行改造，預(yù)計達到120萬噸，板材產(chǎn)能300萬噸。

    從八一鋼鐵生產(chǎn)來看，板材利用率較低，中厚板產(chǎn)能利用率僅80%左右，而成材率也僅為88%，明顯較低。板卷生產(chǎn)180萬噸左右，產(chǎn)能利用率僅為60%左右，產(chǎn)能利用率較低也是板材虧損的主要的原因。

    從2009年產(chǎn)量來看，八一鋼鐵產(chǎn)材508萬噸，其中長材340萬噸，占比60%。預(yù)計2010年生產(chǎn)588萬噸。

    八一鋼鐵目前受益于新疆地區(qū)固定資產(chǎn)投資大幅增加的影響，建筑鋼材的盈利能力較強，凈利200元/噸左右，而中厚板和板卷的產(chǎn)能利用率較低，基本處于盈虧平衡狀態(tài)。

    預(yù)計未來新疆地區(qū)長材消費旺盛，八一鋼鐵有擴大長材產(chǎn)能的計劃，但能否實施還要看國家對鋼鐵行業(yè)調(diào)控的力度。我們認為即使八一鋼鐵能擴大產(chǎn)能，貢獻利潤也要等到2013年之后，受制于選址、運輸、水資源的限制，短期內(nèi)還很難實施新建生產(chǎn)線。

    問：目前經(jīng)營情況如何，對未來鋼材市場的判斷怎樣？

    答：從一季度來看，八一鋼鐵盈利基本符合市場預(yù)期，主要是由于銷量上升，一季度銷量150萬噸，僅3月份銷量達到66萬噸，而4月份鋼材價格大幅上漲之后，銷量下降到50多萬噸，目前鋼價有所下滑，同時銷量也有所下降，我們認為公司上半年的盈利仍有所保障，但下半年的盈利不確定性增加。

    而從成本上來看，鐵水成本預(yù)計會繼續(xù)上漲，再加上鋼材價格的下跌將雙向壓縮公司的利潤，二季度盈利將被顯著壓縮。

    問：八一鋼鐵產(chǎn)品主要銷售地區(qū)和市場占有率如何？

    答：八一鋼鐵地處新疆一個相對封閉的市場，由于運輸半徑較大，其產(chǎn)品主要65%在新疆地區(qū)銷售，另外有35%左右在西北地區(qū)和西南地區(qū)銷售，由于運輸半徑的問題其建筑鋼材基本上全部在新疆地區(qū)銷售，市場占有率為70%左右。新疆地區(qū)板材有所過剩，板材有部分銷往西北和西南地區(qū)，如重慶、成都、西寧、寧夏、蘭州等地。由于運輸費用較高，也造成板材的盈利能力較差。

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